王文搜神记波多野结衣，山西东谈主，30多年投资资格，22年私募冠军，深圳日斗公司绝顶参谋人。价值投资者，选股念念路：两高（高现款流、高分成）一低（低估值）可捏续。选股偏保守，仓位很激进。采访于2022.12.15

1．当下巿场：畴昔几年将进入投资甘好意思时期，“海日生残月，江春入昨年”，和巴菲特的知春鸟同理，目前负面身分变弱，有很强的朝上能源。

2．对于拐点：往时30年，7 －8年一个周期，是经济、东谈主性、资金、企业成长、产业的类似使然，足下好周期渔人之利。目前是拐点，百业待兴，利率低、好意思债见顶必下降、监管战略友好，举例茅台12月份的绝顶分成。

3．作风及仓位：悲不雅者正确，乐不雅者盈利，怯者无敌？，勇者先往。在2008、2015年空仓且时期较短。满仓即轻仓，巧合会融资。阛阓巧合跌得让东谈主匪夷所念念，经常发现好契机。

4．选股模范：低估值、高现款流、高分成、可捏续，有设想：即雄壮契机但公众暴戾。举例：煤炭2019年供不应求，2021年期货高潮股价没响应，其后才被阛阓认同后大涨。和客户说的是15%收益，但时常超预期，许多是设想带来的收益。

5、收益例子：某某2019年市值200亿，2022年分成2元计100个亿，可见低估。另一陕西煤企7元股价，400亿现款，每年挣100亿，当今帐上1000个亿。当今煤炭市盈率3 －5倍。

6．投资框架：低估值、高现款流、高成长、高分成。分成可度一切苦厄，挣的是真金白银解放现款流，而不是参加的现款流且分给鼓动，阐述雇主有共享精神，分成可穿透三张表和东谈主性。举例：买茅台时10倍市盈率，买之前无数在8至25倍，而应该在35倍是核心。不同的营业形态对应不同的估值，在不同的估值中寻找高估值和低估值。

7．为何防备传统行业：莫得偏见，必须妥当模范，分成7%，当今咱们组合分成达10%，香港分成4%就有跌不下去了，这亦然很乐不雅的原理，畴昔可大涨。

8．没配新能源：对成长股有个界说，收入=量乘价，唯有价钱涨才算成长，净资产乘净收益率=收益率，唯有净资产加多，收益率保捏增长才是成长股。新能源居品价钱是跌的，净资产许多是阛阓融来的，国度可看法产业发展搜神记波多野结衣，但不妥当我的选股模范。

当今的高技术即是畴昔的工业股，工业股估值十倍合理。不看、不听、不探询，唯有跌前我平静的位置，一定会到，像巴菲特打垒球相通才挥杆。

9．股票组合：十只傍边，不平衡，在行业拐点驾临时买入，爆发时连系仓位可达30%。

10．拐点界定：看供求策动，阿里下落是因为淘宝本来是独门生意，后加入的快手、京东、抖音等，就不是一家作念生意，供求策动也发生了变化，利润当然下降。供求策动周期七八年，煤炭2004年买，2008年涨50倍，2012年煤价高且大扩产，咱们清仓，后一直不雅察热心，2019年供求策动又发生逆转，买入。东谈主们热心近在面前的涨，而不肯热心跌。爆点来时，底仓越大越主动，造作越少。

剖析越近事实越得手，调研时多找业内东谈主士聊最佳。为什么许多东谈主买了跌，对周期的粗犷性恒久性意志不及过早买入，涨10%就卖了。煤炭跌了8年，唯有跌透出清了才有契机。电信从2013年一起下落，算作公用业绩股破净，跌70%特殊粗犷。我的春联：日出月末东谈主初醒（买入），斗转星移倒难行（卖出）。

11．面前契机：满地齐是黄金，A、港齐有契机，A股中，煤炭、家电、银行、券商低廉。往时没买房地产，他们的现款流齐是借来的。婴儿奶粉不行买，出身下降不可捏续。

许多公私募把40 －50%的资金打在赛谈股，把我要买的股票打到低谷，给我很大的契机。我在热心但不买，比及我的模范再买。

12．恒久主见者：恒久仅仅杀青心中价位的器用，准备恒久，但股价很快涨到位就卖。恒久价值投资杀青超卓资产。

13．对待犯错：往时莫得亏过大钱，对风险绝顶敏锐。买过腾迅赚10%而莫得赚十倍是个造作，下落30%闲居，逻辑策动错了而割的犯原则性造作。

14．本年收益感受：没什么道理，盯着企业，每天齐是新的起点，涨跌不惊。股票=股权 彩票，彩票不知谈。不以年为节点，要流通的恒久的好收益。

15．自作念和私募离别：压力不同。个东谈主可连系投资，私募搞组合买在不同业业里。

16．老练行业作念票：出身在山西，对煤炭贯通比拟深，茅台亦然。团队调研，对等策动，像小孩子作念拼图相通找大象。调研是剖析的基础，着名不如一见。

17．股票的内容：是投资，不忘初心，一直上前走，不要双方看，不逶迤别东谈主，散户也能得手。

18．情感化问题：咱们是白昼处理组合，晚上处理情感。情感是修行问题，这亦然行业为什么得手东谈主士少的主要原因之一。

（2023年5月26昼夜深，在南京老山不雅景台整理）

图片搜神记波多野结衣